联合动力 - 301656.SZ

主营业务：新能源汽车电驱系统和电源系统等动力系统核心部件研发、生产、销售和服务

经营范围：新能源汽车动力总成系统、电机控制器、电机、减速机、电源设备、充电设备、智能控制设备的研发、制造、销售与技术服务。汽车及零部件智能控制软件的研发、销售与技术服务;自营和代理各类商品及技术的进出口业务。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)

苏州汇川联合动力系统股份有限公司(证券简称:联合动力;证券代码:301656),是深圳市汇川技术股份有限公司的控股子公司。

2009年,汇川技术成立新能源事业部,切入新能源汽车业务。

2016年,为独立运营新能源汽车业务,联合动力正式成立。

经过多年的发展,公司主要产品包括电驱系统(电控、电机、三合一/多合一驱动总成)和电源系统(车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成)等动力系统核心部件,已完成动力域全平台产品的自主化,并积极布局底盘域核心技术,拓展汽车智能化业务。

公司总部位于苏州,并在苏州、常州、匈牙利米什科尔茨和泰国罗勇府设有生产基地。

公司通过领先的创新技术与精益敏捷的供应链体系,帮助客户构建持续竞争力,并致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商。

（一）公司从事的主要业务、主要产品及用途公司致力于成为全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商,主要产品涵盖新能源汽车电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）、电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、二合一/三合一电源总成）和底盘系统（主动悬架液压泵、主动稳定杆等）,并实现了减速器、高压配电单元、定子组件、转子组件、IGBT/SiC功率模组等各级部件模块的自主开发、生产。

公司依托涵盖系统集成、功能组件整合、关键部件设计、材料分析的多层次核心技术,面向新能源汽车动力域打造了全平台、全自主、灵活集成的产品序列。

图：公司主要产品布局示意图：注：在智能底盘系统业务中,主动悬架液压泵、主动稳定杆均已获得主机厂定点。

电机、电控与减速器共同构成了新能源汽车“电驱系统”,是新能源汽车中实现电能转换为动能、动力输出与控制的核心部件；同时,新能源汽车搭载了“电源系统”,包括车载充电机（OBC）、DC/DC转换器（DC/DC）和高压配电单元（PDU）,也被称为“小三电”,是调节动力电池充放电、实现电能转换及分配的核心部件；主动悬架、线控转向与线控制动共同构成了新能源汽车线控底盘系统的三大核心执行模块,核心功能分别为调节车身垂向姿态、精准控制横向行驶轨迹,以及实现纵向制动与能量回收。

底盘域控制器作为该系统的控制核心,是实现各执行模块统一调度、协同控制,以及整车跨域功能融合的关键。

执行模块与控制器共同组成了“底盘域控系统”。

在电驱系统产品端,公司形成了适配A00到D级乘用车N1-N3与M3级商用车全系车型的解决方案,产品兼容纯电/混动、前驱/后驱/四驱等各类动力系统架构,覆盖400kW以下功率等级、36,000rpm以内转速、400V/800V电压平台,满足行业对于高转速、高功率密度、高效率、静谧性等方面的核心性能要求。

在电源系统产品端,公司形成了6.6kW-22kW多功率平台系列产品,功能安全最高等级达到ASILD,车载充电机、DC/DC转换器最高效率均超过96%,应用上可适配400V/800V电压平台、兼容全球充电协议,形态上持续向小尺寸、轻量化演进。

在底盘系统产品端,公司布局800V主动悬架液压泵及主动稳定杆产品,为中高端新能源车提供极致操控和舒适性。

在新能源乘用车领域,公司的主要竞争对手是国际Tier1及国内电驱系统、电源系统供应商。

经过多年的战略投入,公司在新能源汽车领域已经搭建起完善的技术平台和产品平台,在汽车体系认证方面已经获得国内和国外一流主机厂的认可。

得益于战略客户的定点和SOP放量,公司电机控制器、电驱总成、电机以及电源系统等产品已经形成大批量应用,具备较强的品牌影响力。

1参照德国大众根据乘用车轴距、排量、重量等参数的分级方法,业内通常做如下分类——A00微型乘用车,轴距2.0-2.2m,排量<1L；A0小型乘用车,轴距2.2-2.3m,排量1.0-1.3L；A级紧凑型乘用车,轴距2.3-2.45m,排量1.3-1.6L；B级中型乘用车,轴距2.45-2.6m,排量1.6-2.4L；C级中大型乘用车,轴距2.6-2.8m,排量2.3-3.0L；D级豪华车,轴距在2.8米以上,排量在3.0升以上。

2根据国际通用车辆分类标准,商用载货车辆可分为——N1类（最大设计总质量不超过3,500kg）、N2类（最大设计总质量处于3,500-12,000k）、N3类（最大设计总质量超过12,000kg）。

商用载客车辆为M类,其中M3类系包括驾驶员座位在内座位数不超过9座,且最大设计总质量超过5,000kg的载客车。

在新能源商用车领域,公司继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场,坚定执行头部客户合作战略,销售收入取得较快增长。

①在国内市场,公司持续保持市场份额领先,增速高于行业水平。

根据《电车资源》数据显示,2025年,公司的新能源物流车电机装机量138,043台,市场占比22%,位居榜首；在海外市场,伴随海外商用车电动化提速,公司积极布局海外商用车客户,获得海外商用车项目定点。

②在技术平台方面,通过与客户联合开发,完成域控制器落地,在系统解决方案能力建设上持续进步；在产品竞争力方面,重点提升产品的高可靠性、高效率与长寿命设计水平,并推进智能化升级,助力运营成本持续优化,保障整车在全场景下运行无忧。

（二）经营模式1、研发模式研发流程方面,公司采用高效的集成产品开发流程。

公司基于终端消费者、主机厂产品规划、行业发展趋势,开展平台技术创新与平台产品迭代的异步开发,并复用平台产品设计方案进行客户定制开发。

公司同步推进产品设计、物料开发、工艺设计、产线建设和设备设计的开发优化,将同步开发理念贯穿于平台技术开发、平台产品开发、客户定制开发三大流程中,实现了技术、产品、物料、工艺、设备从概念到量产全生命周期的高效转换、并行开发。

图：研发主要流程公司坚持“预研一代、研制一代、生产一代”的总体布局,在下游客户“车型多、开发快、质量好、成本优”的复合需求下,构建“模块化”的产品与技术平台。

模块化是指将产品分解为可独立开发升级、可高度复用的部件集合,面向多样化开发需求时,通过快速升级和高效复用提升开发效率、确保快速响应。

图：模块化研发平台架构设计公司以高内聚、低耦合的模块设计简化了产品和技术架构,形成了产品、部件、器件、材料等多层级模块,并以软件算法、硬件设计、结构设计、工艺技术、材料应用、验证测试6大根技术为支撑,持续高效开展研发创新。

总体上,公司整合设计方案、软件算法、测试结果等底层方案及技术资料,建立了结构化的技术货架,将技术分层、分类后形成带有标签的技术模块集群,实现技术的精细管理。

2、销售模式公司采用直销模式。

公司与客户在供应链、质量、研发、战略各职能部门建立了全方位对接合作机制,多维度精准捕捉业务线索、并依据客户需求提供定制化产品和服务。

在主动市场拓展和需求导向营销的双重策略下,公司基于行业领先的研发创新能力、生产制造能力、检测试验能力、质量管控能力、经营管理能力,成功进入国内外主流新能源汽车主机厂的合格供应商体系,并与众多客户建立长期稳定的战略合作。

销售流程方面,公司积极响应客户需求,经过技术交流、商务谈判后,按客户需求及双方约定履行定制开发程序,并同步进行工艺与产线优化,样件通过标定、小批量试制等客户认可环节后,匹配客户需求进行批量生产。

量产后,公司相应根据合同和订单约定履行交付、对账、开票、收款、售后程序。

图：销售业务主要流程3、采购模式公司构建了贯穿供应商管理、采购量价管理、物料开发与技术评审、采购订单、生产计划、库存动态管理、产品交付、质量把控全流程的供应链管理能力：①公司致力于培养具备自主开发能力、稳定供应能力的国产化供应商,与供应商通过技术方案共创、终端需求战略共享,快速提升产业链上游契合市场需求的量产供应能力；②公司基于量价模型深入分析物料产能、采购量、价格关系以确保定价合理,采用通用物料合并发包集中采购策略；③公司基于对库存单元（SKU）动态监控、数字化管理灵活调整采购计划；④公司通过对器件和材料等部件的特性分析去除重复冗余物料,归一优选可高度复用、高性价比的物料,形成简洁统一的物料管理模式；⑤公司打造了端到端的质量追溯链,实现质量数据在线监控分析、保障供应链质量可靠。

采购流程为：①根据VDA6.3标准遴选潜在供应商,在成本、技术、质量、交付、服务等方面均满足公司供应商评估标准后将其纳入合格供应商清单；②针对新项目物料需求,选择合格供应商进行开发定点、共同开发确立技术方案,物料样品检验试装通过、小批量试生产获得公司认可后纳入物料平台；③考虑市场预期、交付需求、生产能力、库存状态,制定并动态调整采购计划；④根据采购计划下达采购订单、跟踪收料进度；⑤来料经质量中心验收后入库；⑥与供应商完成对账后支付货款。

图：采购业务主要流程4、生产模式公司采用“以销定产、适当备货”的生产模式,充分契合新能源汽车供应链高度定制化和需求波动大的特点。

公司专注于提升生产标准化和自动化水平,基于标准化的产品架构定义制造策略,基于生产设备全面标准化打造模块化制造平台,同时自主规划高度契合生产工艺的产线,设计并自制可灵活替换工装部件的关键生产设备,大幅提升生产效率与生产柔性。

生产流程方面,公司计划部结合产能数据、供应链状况、客户滚动订单需求及预测计划综合制定生产排程；物流部负责物料保障及流转；生产运营中心组织生产活动；质量中心依照控制计划和巡查要求,对各工序的首件及过程能力进行质量确认与分层审核；生产完成后,合格的成品规范包装并办理入库。

图：生产业务主要流程报告期内,公司的主要经营模式未发生重大变化。

（三）公司的竞争优势与劣势公司面临的主要竞争劣势在于人才储备待进一步提升,具体为：新能源汽车动力系统行业属于技术密集型行业,涉及电路拓扑、算法控制、结构设计、材料选择、仿真模拟和工艺设备开发等多维度创新,具有学科跨度大、设计复杂度高、软硬件深度融合等特点,对研发及工艺人才的理论知识、产业经验、技术集成创新等方面能力要求极高。

面对激烈的行业竞争,与欧美汽车零部件龙头相比,公司的人才储备有待进一步提升。

公司将持续培养和引进专业人才、有效发挥激励机制,打造适配公司发展战略的高素质人才队伍。

（四）主要的业绩驱动因素新能源汽车市场的持续扩张,为动力系统这一核心部件带来了广阔的发展空间。

据中国汽车工业协会发布的数据显示,2025年,中国新能源汽车销量达到1,649万辆,同比增长28.2%,占全球销量比重高达68.4%。

依托这一市场机遇,公司聚焦于动力系统领域,通过以下三方面关键布局,实现了业绩的较好增长：1、技术迭代与产品创新赋能,筑牢增长根基公司坚持“预研一代、研制一代、生产一代”的战略。

2025年,公司持续加大研发投入,研发费用13.38亿元,同比增长47.31%,新增11项发明专利。

第五代产品平台实现量产交付与客户定点双突破,涵盖分布式高性能电驱、创新型混动架构总成、混动双电控等核心产品,适配全谱系车型,同时第六代产品平台预研有序推进,技术优势持续凸显。

2025年,在多合一集成、散热技术等领域实现突破,产品功率密度与能效显著提升,核心竞争力进一步强化,支撑了业绩增长。

2、客户矩阵完善与订单放量,拉动营收增长公司与传统主机厂和新势力主机厂深度合作,持续拓展高端品牌车型与海外市场。

2025年,公司第五代混动双电控等产品获多家主机厂定点,带动出货量大幅提升；单年实现100万台电驱总成下线,实现单年百万级量产跨越；海外业务同比增长超50%,形成国内外双向增长格局,直接拉动营收高增长。

3、产能扩张与产业链协同,释放增长潜力公司实施的常州武进区新能源汽车核心零部件生产基地项目（二期）已投产,有效缓解了公司产能瓶颈。

依托长三角地区完善的供应链体系与人才优势,公司进一步缩短了交付周期、降低了物流成本,并提升了客户响应效率。

同时,公司积极向智能底盘领域延伸业务,悬架产品已获得项目定点,精准卡位高增长赛道,进一步拓宽了业务边界,为整体业绩增长注入了新的动力。

随着规模效应逐步显现,生产成本得以摊薄,公司盈利水平持续提升。

报告期内汽车零部件生产经营情况2025年,主要受益于头部整车企业采购数量持续增长,公司电源系统销量实现较快增长。

1、概述（一）经营情况概述报告期内,公司实现营业收入206.97亿元,较上年同期增长27.94%；实现营业利润11.54亿元,较上年同期增长16.62%；实现归属于上市公司股东的净利润11.33亿元,较上年同期增长21.10%；实现属于上市公司股东的扣除非经营性损益的净利润10.52亿元,较上年同期增长15.17%。

（二）影响业绩因素2025年,中国新能源汽车行业在较高基数上继续保持稳健增长,渗透率首次超过50%,但增速较前几年明显放缓,市场竞争趋于白热化。

与此同时,海外市场成为重要增长极,出口增速显著高于国内,智能化加速落地推动产业进入新一轮转型周期。

收入及净利润增长原因：①定点车型放量贡献显著：公司前期已获得定点的多款车型市场表现良好,实现规模交付；②公司持续推进头部客户拓展与新项目推行。

毛利率变动原因:产品收入结构、客户结构变化及市场竞争加剧影响。

公司应对举措：①面对市场竞争不断加剧,公司积极应对行业需求变化,灵活调整经营策略；②持续拓展全球化业务,巩固并拓展市场份额；③通过技术创新,持续迭代新平台产品与技术。

同时,加快布局智能底盘等新业务,为公司可持续、高质量发展奠定基础。

（三）主要经营工作总结2025年,新能源汽车行业继续保持增长,行业整体渗透率持续提升。

得益于客户定点车型快速放量及公司交付保障,各产品线年交付总量实现新突破、创新高,公司新能源汽车业务收入取得较快增长。

1）新能源乘用车领域在市场拓展方面,通过持续技术创新,公司以高集成、模块化、高可靠的产品方案巩固与国内主机厂的合作,并拓展海外客户项目,支撑业绩增长。

具体体现在：①前期定点的插电式/增程式混动车型及纯电车型实现SOP放量,使得销售收入实现较快增长；②客户结构持续优化,规模化销售客户数量稳步增加,来自国内新势力、国内传统车企及海外车企的订单均实现快速增长；③销售产品多点开花,电机和电源产品加速放量,电驱总成产品继续保持快速增长,总成系统年交付量突破100万台套,其中多合一总成产品表现尤为突出,超额完成全年订单目标；④在定点方面,海外客户定点9个项目,涉及电源、总成、电控三个产品类型；国内乘用车客户项目定点数量70余个,覆盖电源、总成、电控、电机、底盘等多个产品线。

在产品与技术方面,新平台产品与技术持续迭代。

具体体现在：①公司总成、电机、电控与电源等产品均完成了新平台的迭代：面向更契合增程四驱场景的全新增程动力总成平台,凭借极致体积、重量、成本等优势,实现多客户车型的搭载落地,且顺利完成冬季测试进入下一开发阶段；新一代电机控制器平台,功率密度相比上一代电机控制器实现显著提升,并在智能化、高效率方面进行了升级和突破；新一代电源平台升级为采用GaN功率器件的OBC和DCDC电源二合一产品。

②预研技术方面,公司预研的部分核心技术包括：嵌入式晶圆技术,相较于传统塑封功率半导体器件,具有低杂感、低损耗、集成化等优势；单级拓扑电源技术,相较于两级拓扑方案,具有器件数量少、功率密度高、占用空间小的优势；定子槽内注塑技术,相比传统绝缘纸方案,具有端部高度低、热负荷高、功率密度高等技术优势；高效智能电驱总成技术,采用创新系统架构、智能先进控制算法的电驱系统,打造面向未来L3/L4高阶智驾的高安全、高效率的智能电驱。

2）新能源商用车领域在新能源商用车领域,公司继续深耕轻卡、微面、重卡、客车等市场,坚定执行TOP客户合作战略,销售收入取得较快增长。

具体体现在：①在市场份额方面,公司持续保持市场份额领先,增速高于行业水平。

②在海外市场拓展方面,伴随海外商用车电动化提速,公司积极布局海外商用车客户,收获了海外商用车项目定点；③在产品方面,在N1行业,针对VAN类和卡类等不同细分场景提供前驱多合一、后驱智能桥、多合一电源等全新第四代产品；在国内轻卡行业,首发第五代油冷SiC电驱总成,显著提升持续功率、系统效率、可靠性和使用寿命等核心产品竞争力；在国内新能源重卡领域,电机控制器份额持续领先,同步推出第四代大功率桥驱油冷电机产品,在行业TOP客户完成定点和装车验证；在新能源客车方面,SiC七合一控制器扩大车型搭载比例,实现稳定交付；④在产品竞争力方面,重点提升高可靠性、高效率、长寿命设计和智能化,助力运营成本持续优化,保障整车在全场景下运行无忧。

3）内部运营方面：①制造运营：常州工厂实现年产100万台电驱总成,完成从单一部件到系统集成的百万级量产跨越,支撑规模化交付。

推进全流程数字化,部署MES、QMS、LES等15个管理系统,叠加6大AI防错/监测技术,实现原材料到成品100%可追溯。

产线实现柔性化生产,平均15分钟快速换型,大大提升生产与交付效率。

②质量管控：启动零缺陷管理变革,覆盖研发、生产、供应链全环节,依托PONC方法排查浪费、降本提效,推动全员品质意识升级,转变质量管控理念。

③研发迭代：继续加大研发投入,推动在研产品开发,实现高压800V、SiC电控和扁线、油冷电机量产,同时推进新一代产品预研,聚焦高速化、轻量化、集成化、智能化,适配多场景需求。

④全球化布局：推进匈牙利、泰国工厂建设,海外研发中心投入运营,完善“研发+制造+销售”全球网络,推动产品属地化交付,拓展与国际主流车企合作。

⑤经营保障：供应链推行“质量数字化、生产自动化、人员专业化、可信赖标签”策略,保障规模化交付与品质。

2016年9月12日,深圳市汇川技术股份有限公司(以下简称“汇川技术”)签署《苏州汇川联合动力系统有限公司章程》,以货币方式出资20,000万元设立联合动力有限。

2016年9月30日,苏州市吴中区市场监督管理局出具(05060208)公司设立[2016]第09300003号《公司准予设立登记通知书》,核准联合动力有限登记成立。

联合动力有限设立时注册资本为20,000万元人民币。

2016年9月30日,联合动力有限取得由苏州市吴中区市场监督管理局核发的统一社会信用代码为91320506MA1MW7HP53的《营业执照》。

2023年5月6日,信永中和出具了《审计报告》(XYZH/2023SZAA6B0230号),经其审验,截至2023年1月31日,联合动力有限的净资产账面价值为3,063,710,147.17元。

2023年5月6日,银信资产评估有限公司出具了《资产评估报告》(银信评报字[2023]第D00095号),截至2023年1月31日,联合动力有限的净资产评估结果为3,975,117,685.99元。

2023年5月12日,联合动力有限董事会作出决议,同意汇川技术、苏州联益创投资管理合伙企业(有限合伙)(以下简称“联益创投”)作为发起人,将联合动力有限整体变更为股份有限公司,以截至2023年1月31日的公司经审计账面净资产3,063,710,147.17元为基础以1:0.6793的比例进行折股,相应折为股份公司股份2,081,278,000股,每股面值1元,注册资本为2,081,278,000元,其余净资产982,432,147.17元计入资本公积。

公司原全体股东共同作为股份公司发起人股东,并按照其原有出资比例持有股份公司相应比例的股份。

同日,联合动力有限召开股东会,审议通过了上述事宜。

2023年5月24日,联合动力有限全体股东共同签署发起人协议,全体发起人以其拥有公司的净资产按照原有股权比例认购股份有限公司的全部股份,并以公司经审计的净资产折价入股,共同设立股份有限公司。

2023年5月30日,公司召开创立大会暨第一次股东大会,审议通过了与发行人设立相关的议案。

2023年5月30日,信永中和出具了《验资报告》(XYZH/2023SZAA6B0269号),验证截至2023年5月30日,已根据《公司法》有关规定及公司折股方案,将联合动力截至2023年1月31日止经审计的所有者权益(净资产)3,063,710,147.17元中的2,081,278,000元折为发起人股本,每股1元,共计股本2,081,278,000元,大于股本部分982,432,147.17元计入资本公积。

2023年6月19日,苏州市行政审批局向联合动力颁发营业执照,核准联合动力有限整体变更为股份有限公司。

2023年1月10日,汇川技术作出股东决定,同意联合动力有限本次新增注册资本8,127.80万元,并由联益创投全部认缴,对应投资金额为32,511.20万元,超出认缴注册资本部分计入公司资本公积。

2023年1月17日,苏州市吴中区行政审批局出具(wzsp05060394)登字[2023]第01170284号《登记通知书》,核准了联合动力有限本次变更登记申请。

同日,苏州市吴中区行政审批局向联合动力有限换发《营业执照》。