联合动力(301656)招股书核心解读

公司名称：苏州汇川联合动力系统股份有限公司（INOVANCE Automotive）
成立时间：2016年9月30日（有限公司），2023年6月19日（股份公司）
控股股东：深圳市汇川技术股份有限公司（持股94.51%）
实际控制人：朱兴明（通过汇川技术间接控制）
主营业务：新能源汽车动力系统核心部件，包括：
- 电驱系统（电控、电机、三合一/多合一驱动总成）
- 电源系统（车载充电机、DC/DC转换器、电源总成）
市场定位：全球领先的智能电动汽车部件及解决方案提供商，2024年电控产品市场份额10.7%（第三方供应商第一），电机市场份额10.5%。
上市板块：深圳证券交易所创业板
发行计划：
- 发行不超过70,540.5333万股A股
- 占发行后总股本比例不超过25%且不低于10%
- 募集资金投向：新能源汽车核心零部件生产建设、研发中心建设、数字化系统建设及补充营运资金。

董事长：李俊田

核心产品与竞争力
- 产品矩阵：
  - 电驱系统（占营收87.23%）：用于新能源汽车动力输出，集成电控、电机及减速器。
  - 电源系统（占营收12.7%）：支持充放电及电能转换。
- 技术优势：
  - 主导参与20+项国家标准制定，承担国家级研发项目（如科技部“十四五”重点专项）。
  - 核心技术包括高功率密度设计、SiC功率模组应用、扁线绕组工艺等，拥有98项发明专利。
- 生产模式：“以销定产、适当备货”，自主规划产线提升柔性化生产能力。
市场与客户
- 客户集中度：前五大客户占比67.81%（2024年），包括理想汽车、广汽集团、小米汽车等头部车企。
- 全球化布局：境外收入占比4.77%（2024年），覆盖欧洲、东南亚市场；配套出口车型销往海外。
- 行业地位：
  - 2024年新能源乘用车驱动总成装机量超450万台。
  - 第三方供应商中电控、电机份额排名第一。
供应链与研发
- 关键供应商：晶川电子、中车时代半导体、宁波韵升等。
- 研发投入：2024年研发费用占营收5.62%，研发团队1,866人（硕博占比超50%）。

财务指标	2024年	2023年	2022年
营业收入	161.78亿元	93.65亿元	50.27亿元
净利润	9.36亿元	1.86亿元	-1.80亿元
总资产	180.72亿元	122.97亿元	90.87亿元
毛利率趋势	电驱系统：21.48%	电源系统：22.3%	——
现金流	经营活动净现金流26.53亿元	——	——

增长驱动：新能源汽车行业高增长（2022-2024年复合增长率79.39%），客户车型销量提升及产能扩张。
盈利转折：2023年扭亏为盈，主要因规模效应降本及产品结构优化。
2025年展望：
- 预计上半年营收80-90亿元（同比增长32.1%-48.6%）；
- 净利润4.5-5.5亿元（同比增长58.1%-93.3%）。

经营风险
- 业绩增速下滑：基数扩大、主机厂价格战传导成本压力、竞争加剧（主机厂自制比例超70%）。
- 客户集中：前五大客户占比67.81%，客户经营波动可能影响订单。
- 供应链稳定性：原材料（如功率半导体）依赖进口，地缘政治可能影响供应。
财务风险
- 毛利率压力：产品售价年降5%-10%将导致毛利率下滑4-9个百分点。
- 应收账款：2024年末应收账款56.84亿元，占资产总额31.45%。
行业与政策风险
- 产业政策变化：国内外新能源汽车补贴政策调整可能影响需求。
- 技术迭代风险：动力系统向高压化、集成化发展，研发失败可能导致技术落后。
其他风险
- 地缘政治：出口受限（如欧洲贸易政策）及海外业务拓展不确定性。

募投项目	投资额（亿元）	占比	目标
新能源汽车核心零部件生产建设	26.12	53.8%	缓解产能瓶颈，扩大市场份额
研发中心建设及平台类研发	13.23	27.2%	提升前瞻技术研发能力
数字化系统建设	1.22	2.5%	优化运营效率与协同管控
补充营运资金	8.00	16.5%	优化财务结构，降低风险

董事会核心成员：
- 李俊田（董事长）：20年行业经验，主导战略布局。
- 杨睿诚（董事/总经理）：技术研发负责人，聚焦产品创新。
员工激励：
- 三期股权激励覆盖1,125名员工（含核心技术人员），通过联益创投、联丰投资持股平台实施。
- 2022-2024年股份支付费用累计2.12亿元。
独立性：资产、财务、业务独立于控股股东，无同业竞争。