鹏鼎控股 - 002938.SZ

主营业务：各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务为一体的专业大型厂商,专注于为行业领先客户提供全方位PCB产品及服务,根据下游不同终端产品对于PCB的定制化要求,为客户提供涵盖PCB产品研发、设计、制造与销售服务各个环节的整体解决方案

经营范围：生产经营新型电子元器件、自动化设备及其零配件、精密模具及其零件、各类印刷电路板、电子信息产品板卡。从事电子信息产品及其板卡的批发、进出口及相关配套业务;自有房屋租赁;仓储服务;从事A002-0061宗地(即“鹏鼎时代大厦”)的房地产开发、经营、租赁、销售;物业管理;经营性机动车停车场。

鹏鼎控股(深圳)股份有限公司系由富葵精密组件(深圳)有限公司整体变更设立。

公司成立于1999年4月29日,并于2018年9月18日在深圳证券交易所上市,股票简称“鹏鼎控股”,股票代码002938。

公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造与销售服务的专业大型厂商,拥有优质多样的PCB产品线,主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、RPCB、RigidFlex等多类产品,并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及高性能计算机类产品以及EV汽车和AI服务器等产品,具备为不同客户提供打造全方位PCB电子互联产品及服务的强大实力,打造了全方位的PCB产品一站式服务平台。

公司高度重视研究开发工作,在深圳市设有研发中心,不断加强产学研合作,与包含清华大学、香港城市大学、东南大学、深圳大学、燕山大学、河北工业大学及广东工业大学等大陆院校,以及台湾大学、新竹清华大学、成功大学、中央大学、台湾科技大学、中原大学、元智大学、龙华科技大学等台湾研究机构及院校建立了长期的合作关系。

根据Prismark2018至2025年以营收计算的全球PCB企业排名,公司2017年-2024年连续八年位列全球最大PCB生产企业。

（一）公司主要业务、产品及其用途介绍公司是主要从事各类印制电路板的研发、设计、制造、销售与服务为一体的专业大型厂商,专注于为行业领先客户提供全方位PCB产品及服务,根据下游不同终端产品对于PCB的定制化要求,为客户提供涵盖PCB产品研发、设计、制造与销售服务各个环节的整体解决方案。

按照下游应用领域不同,公司的PCB产品可分为通讯用板、消费电子及计算机用板、汽车\服务器及其他用板等,产品广泛应用于手机、网络设备、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、服务器/储存器、汽车电子等下游领域。

通讯用板主要包括应用于手机、路由器和交换机等通讯产品上的各类印制电路板。

公司生产的印制电路板广泛应用于通讯电子产业的多类终端产品上,并以智能手机领域为主,满足了移动通信技术发展过程中对高传输速率、高可靠性、低延时性的持续要求。

公司生产的通讯用板包括柔性印制电路板、刚性印制电路板、高密度连接板、类载板（SLP）等多类产品,服务的客户包括了国内外领先电子品牌客户。

消费电子及计算机用板主要应用于平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、游戏机和智能家居设备等与现代消费者生活、娱乐息息相关的下游消费电子及计算机类产品。

汽车\服务器用板及其他用板主要应用于传统及电动汽车、服务器、光模块等行业。

公司近年来加快了对汽车及AI服务器、光模块等AI数据中心市场的开拓,相关产品已经和正在陆续获得国内外客户认证。

报告期内公司主要业务及产品未发生重大变化。

（二）公司产品地位与竞争优势公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造、销售与服务的专业大型厂商,拥有优质多样的PCB产品线,主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、RPCB、RigidFlex等多类产品,并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车和AI服务器、光模块、高速计算机等产品,具备为不同客户提供全方位PCB电子互联产品及服务的强大实力,打造了全方位的PCB产品一站式服务平台。

公司具备雄厚的技术研发实力、及时的订单响应能力、完善的品质保障能力,为客户提供优质领先的产品及服务,切实满足客户需求。

得益于公司多样化的产品策略,以及卓越的及时响应、批量供货能力,下游国内外领先品牌客户均与公司保持长期的业务合作。

根据中国电子电路协会（CPCA）中国电子电路排行榜,公司连续多年位列中国第一。

同时根据Prismark2018至2026年以营收计算的全球PCB企业排名,公司2017年-2025年连续九年位列全球最大PCB生产企业。

（三）业绩驱动因素1、充分发挥公司在消费电子领域积累的深厚优势,紧抓AI端侧发展的时代浪潮尽管全球存储芯片等关键元器件的波动给2026年的智能手机销售带来了一定压力,但随着下游品牌商加大对AI应用、折叠机等高端机型的投入,高端智能手机有望成为智能手机市场仍保持增长的产品。

公司作为全球高端智能手机领域的重要供应商,将继续凭借自身的技术实力和市场洞察力,紧跟行业发展趋势,深化与下游客户的关系,以巩固并扩大在高阶智能手机市场的领先地位。

以眼镜及耳机为代表的AI可穿戴产品预计将成为AI应用的主要载体。

根据IDC的预测,2025年全球AI眼镜出货量突破950万副,较2024年增长255.5%。

未来,随着产品形态的持续创新和应用场景的不断拓宽,智能眼镜有望成为下一代人机交互的入口,为消费电子市场带来新的增长动力。

IDC预计,到2030年全球智能眼镜市场出货量将突破2700万台,预计2025年至2030年的五年复合增长率将达到23.33%,增速位居全球首位。

公司目前已成为全球AI眼镜的重要供应商,并与全球多家知名品牌厂商建立了稳固的合作关系,未来将继续受益于端侧AI产品的发展浪潮,为公司业绩增长带来稳固的增长点。

2、加速推进服务器及光模块产品市场开拓,实现“云/端”共振近年来,AI技术带动服务器及光模块市场爆发式增长,根据IDC的研究报告,2025年,预计全球AI服务器出货量达215万台,较2024年增长25%,预计2026年AI服务器出货量将达267万台。

AI服务器的快速增长为PCB行业,特别是HDI及HLC市场带来巨大的增长空间。

与此同时,为满足日益增长的算力需求,各大AI服务器厂商正加速推进新技术的创新与研发,这进一步推动了PCB产品在材料与规格上的持续升级。

在这一背景下,具备技术创新及转化实力的PCB龙头企业将占据更为有利的市场地位,展现出更大的竞争优势。

公司凭借在消费电子用HDI领域积累的丰富经验,已具备量产6阶以上HDI产品的能力,尤其在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先的技术实力与量产能力。

面对AI服务器市场对PCB产品升级所带来的市场机遇,公司于2025年进一步加速了针对AI服务器产品的市场开拓与客户认证进程。

目前,公司高阶HDI类产品已成功打入该领域,并将逐步实现量产；同时,公司亦在积极弥补HLC类产品的产能短板,持续精进相关产品的技术水平,公司HLC产品已陆续获得或正在加速推进各大知名云服务厂商的产品认证,全方位提升公司在AI服务器市场的综合竞争力。

光模块,作为算力集群互联不可或缺的核心器件,其重要性日益凸显。

特别是在互联网云厂商大规模推进数据中心建设、加速AI算力集群扩张的背景下,市场对800G/1.6T光模块的需求呈现爆发式增长态势,同时,整个行业的技术迭代节奏也在不断加快。

鉴于此,自2024年起,公司SLP产品已成功切入800G/1.6T光模块这一高增长领域。

进入2025年,随着800G/1.6T光模块市场的蓬勃发展,公司相关业务亦实现了快速增长。

目前,公司更是在积极布局未来,3.2T产品业已进入研发设计阶段。

未来,随着1.6T光模块市场空间的持续拓展,公司相关业务将继续保持快速成长的良好势头。

3、加快产能布局,为未来业务扩张打下产能基础作为全球PCB行业的领军企业,公司始终秉持稳健经营的理念。

公司高度重视财务的稳健性,致力于保持良好的资金流动性。

截至2025年12月31日,公司货币资金为120.32亿元,资产负债率为28.86%。

这一雄厚的资本实力,为公司在新一轮科技创新周期中提供了强有力的支持。

面对AI所开启的行业发展浪潮,2025年,公司加强了产能布局的战略规划与实施力度。

在产能扩充方面,公司计划于2025年下半年至2028年期间,累计投入80亿元人民币,在淮安园区整合并建设淮安PCB产业园,同时,公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资协议,拟于未来投资110亿建设高端PCB项目生产基地；在海外,公司泰国一期的产能建设已于2025年上半年圆满建成并顺利进入试产阶段,二期、三期工程已同步开工建设。

随着公司各项投资布局的逐步完成与落地生根,未来将显著提升公司产品的整体产能水平,特别是针对服务器、光模块等高增长领域所需的高阶HDI、SLP及HLC类产品产能,将实现显著提升。

这一系列产能的扩充,为公司在AI云端与管端业务领域的进一步拓展奠定了坚实的基础,并为未来业务发展与提升带来了新的增长动力。

1、概述2025年,人工智能技术迅猛发展驱动算力需求爆发,以AI服务器为代表的下游市场快速扩张,全球印刷电路板（PCB）行业迎来了快速发展。

面对全球贸易环境变化及供应链紧张等外部不确定性,公司保持战略定力,精准把握产业趋势,通过巩固存量客户份额、拓展新兴业务领域,实现营业收入稳步增长。

同时,原材料价格持续上涨叠加汇率波动加剧,对成本控制及利润成长形成压力；公司为抢抓AI服务器市场机遇,持续加大资本开支,短期内折旧费用的增加对盈利成长也带来了一定的压力。

面对上述挑战,公司积极维护供应链稳定,深入推进降本增效,把握市场趋势,积极开拓新客户、新产品,保持了稳健的盈利水平。

2025年公司实现营业收入391.47亿元,同比增长11.40%；实现归属于上市公司股东净利润37.38亿元,同比增长3.25%。

1、把握市场发展机遇,各产品线业务快速发展2025年,公司的各项业务均实现了稳步且显著的增长：通讯用板业务方面,依托于在FPC产品上的技术优势和产能优势,公司持续提升产品的市场份额,并积极参与客户新产品、新技术的开发,继续维持行业的领先地位。

报告期内,公司通讯用板业务实现营业收入254.37亿元,同比增长4.95%,通讯用板业务毛利率为19.03%,较上年同期增长0.86个百分点。

消费电子及计算机用板业务方面,公司把握消费电子复苏周期,并积极推动AI眼镜为代表的AI端侧产品的开发与量产,实现了相关业务的快速成长,报告期内,公司消费电子与计算机用板业务实现营业收入112.87亿元,同比增长15.72%,消费电子与计算机用板业务毛利率为27.15%,较上年同期增长0.13个百分点。

汽车\服务器用板业务方面,受AI服务器市场需求激增的影响,公司相关业务继续保持高速成长。

公司积极推动市场知名客户新一代产品认证与打样,同时,进一步扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作,以增强公司产品在AI服务器市场的竞争力,目前相关产品已经和正在通过认证中。

报告期内,公司汽车\服务器用板业务实现营业收入21.19亿元,同比增长106.67%,汽车\服务器用板业务毛利率为21.55%。

2、全面覆盖AI时代云管端应用,积极布局前瞻技术AI技术已成为推动PCB行业发展的核心驱动力。

为把握新一轮产业发展机遇,公司依托“OneAvary”PCB全产品品类平台,持续加大AI类产品的研发创新与战略布局,全面覆盖AI时代“云-管-端”应用场景。

2025年,公司研发投入达24.59亿元人民币,占营业收入比重为6.28%,较上年同期研发投入金额增长5.79%。

在智能终端设备方面,公司凭借动态弯折FPC模块、高频宽天线模组、超细线路FPC组件技术、N+M叠构天线开发,成为折叠手机、AI手机、XR模组等终端装置的核心供货商；2025年,公司AI眼镜类业务实现营业收入较2024年成长4倍以上,已成为全球最大AI眼镜PCB制造商。

面对人形机器人所带来的巨大市场空间及其对PCB要求技术难度高的背景,公司积极开发用于主控系统、传感器模块、电源管理、关节驱动等核心功能的PCB产品,并与多家国内及国际机器人客户建立合作关系,持续进行产品开发与打样,以高精度、高密度布线产品满足客户高阶PCB需求。

在AI服务器领域,公司依托淮安园区与泰国园区两大生产基地,以IHDI及HLC为核心产品线,聚焦客户下一代产品需求,积极开拓市场。

公司加速推进AI服务器相关技术的研发,推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI、内埋元件内埋线路、低损耗材料开发、背钻残段技术,满足AI服务器高算力需求,并积极与客户就未来2-3代平台产品展开前期技术研讨与联合开发。

2025年,公司AI服务器类产品实现营业收入较2024年增长超1倍,预计2026年将继续保持强劲增长态势。

在光通讯方面,公司凭借自身在高阶mSAP工艺上领先的技术优势与量产优势,瞄准800G/1.6T光通讯升级窗口,并与客户合作开发下一代3.2T光通讯解决方案。

随着1.6T光模块的放量,未来相关业务预计将继续快速成长。

在车用PCB产品领域,公司还研发了耐高温、抗振动的HDI产品,以应对车用PCB的特定要求。

在人工智能技术的推动下,AI深度应用与数字化转型已成为公司不断布局前瞻性产品的驱动力,公司持续为不同客户提供全方位PCB产品解决方案,以先进的制程技术及优异的质量深耕客户,在AI智慧终端、AR/VR空间计算终端、车载智慧座舱、车载自动驾驶模块、AI服务器及边缘计算、低空经济载体、具身智能机器人、脑机接口模组等新蓝海PCB产业,不断拓展前瞻性技术的研究与布局,以确保在相关领域的技术前沿保持优势地位。

3、加快全球产能布局,推进数字化转型升级,为新一轮扩张打下基础2025年,公司进一步加速全球产能布局进程：在国内,公司计划于2025年下半年至2028年间投入人民币80亿元,在淮安园区扩充高阶PCB产能。

预计至2026年底,淮安园区的IHDI与HLC产能将实现翻倍增长,显著提升公司在AI服务器类产品领域的供给能力,同时,公司于2026年初与淮安经济技术开发区签署投资协议,拟于未来投资110亿元建设高端PCB项目生产基地。

在海外,公司泰国一厂已于2025年5月进入试产阶段,主要生产高阶IHDI、HLC及光通讯模块产品。

目前量产爬坡进展顺利,并已通过多家客户认证；尚有数家服务器与光通讯领域的全球领先客户正在进行积极认证。

随着产能利用率的提升,公司将不断优化产品组合,进而提升产品毛利率。

同时,公司泰国二厂、三厂、五厂及机械钻孔中心四座厂房正在同步建设。

未来,这些新增产能将有效满足客户对高阶AI产品日益增长的需求,进一步巩固公司在全球高端电子制造领域的竞争优势。

公司高度重视通过智能制造与数字化转型持续提升生产效率与管理效能。

在新厂建设初期,便前瞻性地规划并构建了AI与生产系统的深度融合与联动机制,实现数据驱动业务,打造"检测-预测-决策"全闭环的智慧工厂体系。

针对现有工厂的升级改造,公司通过深入现场调研、精准解析痛点、科学评估效益,制定并实施系统化的升级对策方案,构建了覆盖全流程的智慧工厂成熟度管理体系。

在集团层面,公司全面推动数字化转型升级工作,充分运用人工智能技术赋能生产管理与经营决策,持续优化运营流程,确保单位人均产值稳步提升,从而进一步增强整体盈利能力和市场竞争力。

4、维护供应链安全与稳定,重视财务稳健与经营安全2025年,是PCB行业扩张的重要一年,各大PCB厂商均加大了资本开支以扩充产能,随之带来了上游设备的紧缺。

公司凭借“善待供应商”的理念,与各供应商建立了友好的长期合作关系,依托良好的商业信誉以及雄厚的资本实力,获得了供应链的有力支持,保证了各项扩产计划的顺利实施。

同时,面对上游原材料价格的波动,公司供应链管理部门充分发挥自身作用,一方面,通过专业团队实时分析国际政治经济形势对铜、金等国际大宗商品的影响,以及上游材料供应商的供应情况等,为公司原材料采购提供决策依据,另一方面,通过供应链的数字化转型升级,提升决策效率,更加迅速地应对市场变化,并与多家上游关键供应商建立策略联盟,保证了公司供应链的稳定。

2025年,公司营业收入较上年增加11.40%,营业成本较上年增加10.37%,毛利率较上年提升0.74个百分点,在整体上游原材料涨价的背景下,仍实现了较好的成本控制与盈利能力。

公司非常重视财务稳健与经营安全,确保各项财务指标保持在健康水平,并维持充足的现金流。

截至2025年12月31日,公司货币资金为120.32亿元,资产负债率为28.86%,公司应收账款（含应收票据）周转天数为56天,存货周转天数43天,均为行业较好水平。

充足的货币资金储备、稳健的资产负债结构以及高效的资产周转能力,体现了公司在财务管理和业务运营上的卓越执行力度,为公司的长期稳健发展和资本扩张提供了稳定支持,实现公司稳健经营与成长。

1999年4月21日,深圳市外商投资局出具《关于设立外资企业“富葵精密组件(深圳)有限公司”的通知》(深外资复[1999]0201号),同意Coppertone在深圳设立富葵精密。

1999年4月22日,深圳市人民政府向富葵精密核发《中华人民共和国外商投资企业批准证书》(外经贸粤深外资证字[1999]0120号)。

经深圳高信会计师事务所于1999年5月26日出具之“深高会外验字[1999]第032号”《验资报告》、于1999年8月4日出具之“深高会外验字[1999]046号”《验资报告》验证,截至1999年7月27日,Coppertone投入货币资金31.5万美元,达到注册资本15%。

经深圳宝永会计师事务所于1999年12月17日出具之“深宝会外验[1999]089号”《验资报告》、深圳高信会计师事务所于2000年5月31日出具之“深高会外验字[2000]第047号”《验资报告》及其于2001年5月14日出具之“深高会外验字[2001]第043号”《验资报告》验证,截至2001年5月9日,富葵精密210万美元注册资本已全部出资到位。

1999年4月30日,国家工商行政管理局向富葵精密核发《企业法人营业执照》(注册号:企独粤深总副字第306343号)。

2006年2月23日,富葵精密作出董事会决议,同意富葵精密注册资本由1,210万美元增至2,410万美元,投资总额由2,920万美元增至6,520万美元。

新增注册资本全部以富葵精密税后未分配利润投入。

2006年3月20日,深圳市贸易工业局出具《关于外资企业“富葵精密组件(深圳)有限公司”增资的批复》(深贸工资复[2006]0434号),同意富葵精密增加注册资本及投资总额。

2006年3月21日,深圳市人民政府就本次变更为富葵精密换发《中华人民共和国外商投资企业批准证书》(商外资粤深外资证字[1999]0120号)。

经深圳友信会计师事务所于2006年6月9日出具之《验资报告》(友信所验字[2006]第017号)验证,截至2006年3月28日,富葵精密新增1,200万美元注册资本已全部出资到位。

2006年3月22日,深圳市工商行政管理局就本次变更为富葵精密换发《企业法人营业执照》(注册号:企独粤深总字第306343号)。

2008年11月4日,富葵精密作出董事会决议,同意公司股东Coppertone将其所持有的富葵精密100%股权转让予福成公司。

2008年12月2日,Coppertone与福成公司签署《股权转让协议书》。

Coppertone与福成公司均系Monterey100%全资子公司。

2008年12月24日,深圳市贸易工业局出具《关于外资企业富葵精密组件(深圳)有限公司股权转让的批复》(深贸工资复[2008]3454号),同意Coppertone将其所持富葵精密全部股权转让予福成公司。

2008年12月26日,深圳市人民政府为富葵精密换发《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》(商外资粤深外资证字[1999]0120号)。

2008年12月30日,深圳市工商行政管理局为富葵精密换发《企业法人营业执照》(注册号:440301503266503)。

2016年9月25日,富葵精密作出董事会决议,同意Coppertone将其所持富葵精密100%股权转让予美港实业,转让对价为100,755.7575万美元,美港实业以自身股权方式支付。

2016年10月14日,Coppertone与美港实业签署《关于富葵精密组件(深圳)有限公司之股权转让协议》。

根据上海申威资产评估有限公司于2016年8月26日出具之《美港实业有限公司拟收购富葵精密组件(深圳)有限公司股权涉及的该公司股东全部权益价值评估报告》(沪申威评报字[2016]第0503号),以2016年6月30日为评估基准日,按资产基础法评估确定的富葵精密总资产评估值为9,729,056,808.64元,负债评估值为2,790,556,009.36元,富葵精密股东全部权益价值评估值为6,938,500,799.28元。

2016年10月20日,深圳市宝安区经济促进局就前述股权转让向富葵精密出具《外商投资企业变更备案回执》(粤深宝外资备201600051)。

2016年11月11日,深圳市市场监督管理局为富葵精密换发《营业执照》(统一社会信用代码:9144030070855050X9)。

2017年2月14日,富葵精密作出董事会决议,同意公司注册资本由23,877.27万美元增至26,502.7588万美元,投资总额由65,200万美元增至72,583万美元,新增注册资本由益富投资、信群投资、长益投资、亨祥投资、得邦投资、振碁投资六家境内员工持股平台以及德乐投资、悦沣公司两家境外员工持股平台以现金方式认购。

2017年2月27日,富葵精密与上述八家员工持股平台签署《增资协议书》。

2017年2月27日,深圳市宝安区经济促进局就两家境外员工持股平台悦沣公司与德乐投资增资事宜向富葵精密出具《外商投资企业变更备案回执》(粤深宝外资备201700149);2017年4月1日,深圳市宝安区经济促进局就六家境内员工持股平台增资事宜向富葵精密出具《外商投资企业变更备案回执》(粤深宝外资备201700294)。

经普华于2017年4月27日出具之《验资报告》(普华永道中天验字[2017]第434号)验证,截至2017年2月28日,富葵精密新增2,625.4888万美元注册资本已经全部出资到位。

2017年2月至3月,富葵精密分别就境内外员工持股平台增资事宜办理工商变更登记,深圳市市场监督管理局为富葵精密换发《营业执照》(统一社会信用代码:9144030070855050X9)。

2017年4月28日,普华出具之《富葵精密组件(深圳)有限公司2017年2月28日资产负债表及审计报告》(普华永道中天特审字[2017]第1722号)载明,截至2017年2月28日,富葵精密总资产为人民币16,369,666,541.60元,净资产为人民币8,840,118,084.49元。

2017年4月28日,上海申威资产评估有限公司出具之《富葵精密组件(深圳)有限公司拟股份制改制涉及的富葵精密组件(深圳)有限公司全部资产和负债价值评估报告》(沪申威评报字[2017]第0058号)载明,于评估基准日即2017年2月28日,按资产基础法评估确定的富葵精密净资产评估值为人民币10,079,022,956.88元,评估增值人民币1,238,904,872.39元,增值率14.01%。

2017年5月16日,全体发起人召开创立大会暨2017年第一次临时股东大会,审议通过整体变更设立的相关议案。

同日,全体发起人签署《鹏鼎控股(深圳)股份有限公司章程》。

经普华于2017年5月31日出具之《验资报告》(普华永道中天验字[2017]第552号)验证,截至2017年5月24日,发行人已收到全体股东认缴的所有股本。

2017年5月24日,深圳市市场监督管理局为发行人换发《营业执照》(统一社会信用代码:9144030070855050X9)。

2017年6月1日,深圳市宝安区经济促进局就前述整体变更事宜向发行人出具《外商投资企业变更备案回执》(粤深宝外资备201700521)。